像我们这些搞研究的，设计好了一个实验，一般会有期望的结果，但在实验的过程当中，可能遇到一些你意想不到的情况。

一、韩国突然设置新壁垒阻止我进入其光伏市场2020年7月22日,韩国产业通商资源部发布政策：光伏组件供应商应具备低碳认证资质，且该政策未设置缓冲期，要求立即实施。国内业界普遍认为，韩国此举实质上是以低碳环保之名，人为设置贸易壁垒，阻碍我国光伏组件对韩国出口。

二、韩国是我光伏组件出口的重要市场韩国是我国光伏组件重要海外市场，虽然目前市场容量不大，但我光伏业界认为，韩国光伏市场容量仍十分可观。光伏产业是我国为数不多具有国际竞争优势的新兴产业，主要海外市场纷纷通过设置贸易壁垒、发起贸易救济案件阻止我国产品进入其市场，从而形成本土制造保护政策。2017-2019年，我对韩国出口光伏组件占总出口额的2%左右,其中2019年出口额同比大幅上升66%。2020年7月以来，韩国产业通商资源部要求所有光伏组件供应商必须具备指定的低碳认证资质，但同时又拒绝为我国企业实施认证，造成我光伏企业事实上被排除到韩国市场之外。目前以欧盟为代表的多个国家正准备仿效法国、韩国做法，制定新的光伏项目低碳足迹认证等招标规则，或对我国光伏产业进入相关市场造成不利影响。

在中国光伏企业申请此项认证时,韩国认证部门以新冠疫情为由，拒绝到中国进行低碳认证，使得我光伏企业无法获得此项认证。第三，希望韩国认证机构给予在韩中国光伏企业6个月到12个月的缓冲期，让相关企业有时间完成此项认证。今年，光伏产业的配角火了。

据不完全统计，仅2020年，就有数十余家企业宣布备战异质结赛道，其中不乏一些尚无江湖背景的新人企图分食一杯羹，产能规划超50GW。不完全统计，仅组件新扩产能就达到百GW以上。人们常说，买股票就是买它的预期和未来。昱能科技、斯维克、鸿禧能源、艾能聚、科威尔、青岛高测、微导纳米、海优威、明冠新材、禾迈、古瑞瓦特等企业已发出其上市意愿，部分已进入上市辅导期，一大波上市企业正在路上。

福莱特、信义光能等光伏玻璃龙头股价哗哗上涨的声音下，难掩产业内求玻璃资源的恳切声此起彼伏。光伏胶膜扩产周期短，价格相对可控，但光伏玻璃由于比较特殊，有严格政策控制，资金投入大，扩产周期长，原材料价格暴涨等诸多原因，成了当下价格上涨最疯狂的环节。

这其中，以迈为、金辰、捷佳伟创等光伏设备商为代表。人们通常只会去选择最有代表性的，某个领域内最好的事物去概括总结一些结论。2020年，在87家沪深、港、美主流光伏企业中，30家企业实现了市值翻番，其中绝大多数为中国企业。只要企业能够在自己所选定的领域里面做到专业级，持续地创造和输出价值，就一定能够被发掘，成功是必然的结果。

2020年年初，迈为、金辰、捷佳伟创等光伏设备企业，先后宣布异质结电池和异质结核心设备完成厂内调试，国产化进程取得突破和进展，资本市场无一不看好，纷纷给予推荐、买入、强于大市、增持等看好信号，资本市场的热情促进了异质结热点的持续发酵，使异质结将取代PERC技术成为下一代主流光伏技术的理念深入人心。如同2005年左右的赴美上市潮，2020年，A股光伏企业也显现出扎堆上市的趋势。2020年，中国光伏产业将正式迈入无补贴平价上网时代，此时由于疫情带来的整个经济形式的衰退，国内经济需要新的突破口，新基建、十四五规划的大方向既定，点燃光伏终端需求的奋起，正是光伏企业逆风翻盘的最佳机会。与此同时，Sunpower美国地区业务也进一步精简，出售运维业务，专注于核心优势。

根据IRENA(国际可再生能源署)2019年全球光伏发电加权平均度电成本的统计，光伏发电成本已降至0.068美元/kWh,自2010年以来降幅达82%，降幅远高于风电成本降幅的49%，未来度电成本还将不断下降。不少业内人士认为，乱世出英雄，现在是光伏企业突出重围最关键的时机。

光伏产业上半年疯狂扩产，使得胶膜和光伏玻璃等重要辅材供不应求，随即出现大面积涨价情况。上半年，异质结概念大热，带动异质结国产设备企业大涨。

本文我们将以此为切入点，试图解构光伏企业高速增长的财富密码。阿特斯表示，将分拆企业的制造业务回国上市，旗下组件和系统解决方案业务(Module and System Solutions, MSS)子公司阿特斯阳光电力集团(CSI Solar)已成功引进了多家知名机构投资与战略合作，距获得在中国上市资格更进一步。例如，成分大致相同的企业，机构一般会选择估值相对偏低的企业，同时还要考虑上市公司的业绩增长和成长性，同时，上市公司最好具备一些具有竞争力的特质(如技术壁垒、销售渠道等)，股东结构是否清晰等细节也有可能会被纳入考虑因素。全球数据分析机构普遍看好未来光伏装机量的增长，IRENA认为，到2040~2050年，全球光伏渗透率将从当前的2%左右提高到20%~25%，为目前的十倍，全球光伏装机量将达到8500GW，占所有能源比重超40%。中国光伏企业的竞争格局即将定型，再往后，光伏产业的马太效应会越来越明显，新进入者很难有机会颠覆现有格局，再难有杀出一条血路的机会。通过对30家企业的上市时间进行分析我们发现，约30%的企业上市时间集中在2019年末及2020年这一年，如固德威、帝科股份、上能电气、赛伍技术、中信博、天合光能等。

归根到底，光伏企业能够实现市值高速增长，在于光伏市场具有广阔的前景，能源改革进程中，太阳能具有成为主流能源的潜力。19家企业市值增长在50%到99%之间，28家企业市值增幅在0~49%之间，仅有10只股票市值有所下滑，这些企业大多因大范围负面新闻而很难有反转余地。

投资者认可Sunrun收购Vivint Solar的潜力，认为美国屋顶光伏市场正处于成长期，此时的横向收购能够提高Sunrun的市场竞争力和影响力，Sunrun则可以通过整合Vivint Solar研发力量，减少技术系统上的冗余支出，提高运营效率，不断扩大规模，为客户和股东创造更高的价值。Maxeon Solar制造业务与中国硅片制造商中环股份合作，2020年快速推进。

光伏玻璃领域双龙头，福莱特和信义光能，为什么福莱特更受青睐?硅片领域中环隆基共同抗下半壁江山，为什么隆基的关注度要高于中环?逆变器领域阳光电源稳坐山头，为什么锦浪作为新浪潮仍能杀出一条血路?其中的原因错综复杂，有客观也有主观因素。下半年起，大全新能源股价起飞，扶摇直上，年初均价50美元/股，年中60美元/股，而目前股价超过200美元/股，堪称一绝。

但早先，他们也并非是所在领域独一无二的存在。相比年初HJT概念股票不足十个，如今，涉及HJT概念的光伏企业名单已经拉长了一倍，通威、东方日升、天合、爱康等也逐渐加入了这一混战。大全、阿特斯、晶科的回归逻辑大体一致，均为分拆核心业务或子公司回到大陆资本市场，同时保留美股上市的主体，内外结合，借助两大资本力量争取更大的市场份额。截止2019年底，全球累计光伏装机量为580GW，到2050年，还有约8000GW的增长空间，平均每年新增装机约378GW。

不过，大全新能源的股价也受到大全新能源筹划拆分子公司回A上市的影响，接下来我们会对此单独分析。晶科能源则规划未来三年内分拆子公司江西晶科赴上交所科创板上市，据相关情报显示，子公司江西晶科的主营业务为组件制造，拥有相对完整的产业链，其营收在晶科能源总营收中占据重要份额。

没有企业甘于屈居人后，新龙头取代旧龙头是竞争的真谛，也是永恒的规律。同时，成为代表之后，也意味着具有更多的关注，更高的知名度，更多的资源的倾斜，更容易获得融资，更容易扩大市场规模等一系列优势。

2020年7月起，新疆地区两家硅料大厂相继遭遇突发事故，加上四川永祥多晶硅厂出现洪水漫灌，硅料一时有市无价，报价飙升至110元/公斤，让原本供应紧张的硅料更加雪上加霜由于经历2019年项目开发经验，2020年国内电站开发启动周期或将大幅缩短，指标下发后项目即有望陆续启动，形成对下半年国内光伏装机需求的支撑。

相对于PERC电池技术路线而言，显然异质结技术及Topcon技术更容易满足制造行业规范的要求。今年以来，HIT的设备国产化有重大突破，使得单GW异质结设备投资显著降低;银耗方面，MBB多主栅技术的引入，大幅降低了异质结的单片银耗，让HIT量产的可行性大幅增加。国家能源局也表示，鼓励未纳入竞价补贴范围的申报项目在企业自愿的基础上转为平价上网项目。如遇社会公认的不可抗力因素，建设期限经批准后可适当顺延。

根据国家发改委能源所发布的《中国2050年光伏发展展望》，随着光伏成本的快速下降，新增装机规模将快速增长，同时凭借成熟的商业模式，分布式光伏将成为光伏发展的主要模式。目前，山东、天津、湖北等地启动了2020年平价项目的申报和评选工作，平价项目的增加将成为今年光伏市场的重要补充。

同时值得一提的是，近些年来，国内光伏市场的一大主题就是降价。具体来看，对于2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时;逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。

前期市场对国内竞价项目的预期在20GW左右，本次竞价结果超出市场预期。2020年光伏竞争配置工作的思路与配置方法与2019年类似：项目补贴竞价由地方组织申报、国家统一排序。